Những điểm nổi bật trong tuần qua:

Tại Úc, tâm điểm chú ý trong tuần qua là Báo cáo Lao động tháng 5. giữa bối cảnh lịch kinh tế trong nước khá yên ắng. Theo báo cáo, tổng số việc làm giảm nhẹ 2,500 trong tháng 5 sau cú tăng mạnh của tháng trước. Mặc dù con số này thấp hơn dự báo, xu hướng tăng trưởng việc làm vẫn duy trì ổn định và mạnh mẽ, với mức trung bình 3 tháng đạt 2.3%/năm – không đổi trong 5 tháng qua và vẫn là mức cao so với lịch sử.

Sự sụt giảm khiêm tốn về số lượng việc làm được bù đắp bằng việc tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm nhẹ về 67.0%, giúp tỷ lệ thất nghiệp giữ nguyên ở mức 4.1% trong tháng thứ tư liên tiếp – đánh dấu khoảng 18 tháng tỷ lệ thất nghiệp duy trì quanh ngưỡng 4.0%. Cũng phản ánh nhu cầu lao động vẫn vững vàng, số giờ làm việc trung bình phục hồi về mức xu hướng dài hạn sau những gián đoạn trước đó, góp phần kéo giảm nhẹ tỷ lệ thiếu việc làm.

Dữ liệu lần này khó có khả năng làm thay đổi quan điểm của RBA, cơ quan hiện vẫn đánh giá thị trường lao động đang trong trạng thái thắt chặt so với mức toàn dụng lao động. Chúng tôi tiếp tục giữ vững nhận định rằng lần cắt giảm lãi suất tiếp theo của RBA nhiều khả năng sẽ diễn ra vào tháng 8. Hội đồng RBA vẫn thận trọng với các rủi ro tăng trưởng trong và ngoài nước, và đã nhấn mạnh mong muốn điều chỉnh chính sách một cách cẩn trọng và có thể dự báo được. Điều này đòi hỏi cần thêm một báo cáo lạm phát hàng quý và thời gian để đánh giá điều kiện toàn cầu trước khi điều chỉnh lại cán cân rủi ro.

Tại New Zealand, GDP quý I tăng 0.8%, cao hơn kỳ vọng thị trường, dù mức tăng không đồng đều như dự kiến. Với việc nền kinh tế phục hồi sớm hơn sau đợt suy thoái sâu năm ngoái, nhóm phân tích của chúng tôi tại New Zealand kỳ vọng RBNZ sẽ tận dụng thời gian để tạm dừng và đánh giá tình hình trong cuộc họp lãi suất tháng 7.

Trên phạm vi toàn cầu, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Mỹ (FOMC) đã giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 6. cho rằng cách tiếp cận chính sách phản ứng linh hoạt là phù hợp. Nhìn chung, FOMC vẫn lạc quan về sức khỏe nền kinh tế Mỹ, dựa trên động lực cầu tiêu dùng tư nhân, bất chấp biến động thương mại. Dự báo trung vị của FOMC về tăng trưởng GDP đã được điều chỉnh giảm từ 1.7%/năm xuống 1.4%/năm trong năm 2025 và từ 1.8% xuống 1.6% trong năm 2026, phản ánh tác động tiêu cực của chính sách thương mại tới niềm tin và hoạt động kinh tế. Tuy vậy, các con số này chỉ thấp hơn nhẹ so với ước tính tăng trưởng tiềm năng (1,8%/năm), và tỷ lệ thất nghiệp được dự báo sẽ đạt đỉnh ở mức khoảng 4.5%, chỉ cao hơn đôi chút so với mức toàn dụng lao động là 4.2%.

Về lạm phát, FOMC thừa nhận rằng sớm hay muộn thì chi phí thuế quan cũng sẽ chuyển sang người tiêu dùng Mỹ. Tuy nhiên, tác động ròng tới lạm phát tiêu dùng được đánh giá là nhỏ và chỉ mang tính tạm thời. Lạm phát tổng thể và lõi được dự báo đạt đỉnh ở khoảng 3.0% vào cuối năm 2025, sau đó nhanh chóng giảm về mục tiêu – còn 2.4% năm 2026 và 2.1% năm 2027. Tuy vậy, phạm vi dự báo từ các thành viên FOMC cho thấy lo ngại về rủi ro lạm phát lớn hơn so với lo ngại về tăng trưởng và việc làm. Mức dự báo cao nhất cho lạm phát lõi là 3.5% năm 2025 và khoảng 3.0% trong hai năm tiếp theo – điều này ngụ ý chính sách tiền tệ cần tiếp tục duy trì mức thắt chặt thay vì quay về trung lập như kỳ vọng trung vị.

Chúng tôi tiếp tục dự báo tăng trưởng và việc làm sẽ yếu hơn kỳ vọng của FOMC, với GDP tăng 0.9%, 1.0% và 1.5% trong giai đoạn 2025–2027 và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.8%. Tuy nhiên, chúng tôi cũng kỳ vọng áp lực lạm phát sẽ dai dẳng hơn trong năm 2026 và 2027 – chủ yếu do hạn chế phía cung hơn là ảnh hưởng muộn từ thuế quan. Theo đó, nhiều khả năng FOMC sẽ giữ lãi suất ở mức thắt chặt nhẹ 3.875% trong suốt năm 2026–2027, sau khi cắt giảm hai lần (25 điểm cơ bản mỗi lần) trong nửa cuối năm 2025.

Tại Vương quốc Anh, Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Anh (MPC) đã giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 4.25% trong tháng 6. Sáu thành viên ủng hộ giữ nguyên lãi suất, trong khi ba thành viên bỏ phiếu giảm 25 điểm cơ bản. Biên bản cuộc họp cho thấy phe đa số bị thuyết phục bởi đà tăng lạm phát gần đây – được kỳ vọng sẽ kéo dài trong nửa cuối năm. Trong khi đó, phe ủng hộ giảm lãi suất nhấn mạnh vào sự nới lỏng hơn nữa của thị trường lao động. Cả ủy ban đều thừa nhận rằng kết hợp với tăng trưởng GDP nền tảng yếu, thị trường lao động đang xuất hiện dư địa nhàn rỗi. Mặc dù tăng trưởng tiền lương đang chậm lại, MPC vẫn chưa tin tưởng rằng điều này đủ để kéo giảm lạm phát tiêu dùng.

MPC tiếp tục đánh giá rủi ro lạm phát theo hai chiều, đặc biệt trong bối cảnh giá năng lượng tăng trở lại và "sự khó lường gia tăng trong môi trường kinh tế và địa chính trị". Hướng dẫn chính sách vẫn giữ nguyên, nhấn mạnh “cách tiếp cận từ tốn và thận trọng” trong việc tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ. Đến nay, tốc độ cắt giảm 25 điểm cơ bản mỗi quý vẫn được duy trì, và chúng tôi cho rằng xu hướng này sẽ tiếp diễn trong phần còn lại của năm 2025, với lần cắt giảm tiếp theo vào tháng 8 – sau khi có thêm bằng chứng về sự hạ nhiệt của tăng trưởng tiền lương.

Tại Nhật Bản, Ngân hàng Trung ương Nhật (BoJ) giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0.5% và công bố kế hoạch mua trái phiếu chính phủ Nhật (JGB) đến tháng 3/2027. Tốc độ mua sẽ được giảm dần ¥200 tỷ mỗi quý từ quý II/2026 đến quý I/2027 – thay vì mức giảm ¥400 tỷ/quý áp dụng đến quý I/2026 như kế hoạch trước. Thông điệp về việc thu hẹp chương trình mua tài sản vẫn nhất quán với tuyên bố năm 2024: BoJ sẵn sàng can thiệp nếu lợi suất dài hạn tăng mạnh và sẽ điều chỉnh kế hoạch trong các cuộc họp tương lai nếu cần.

Để cải thiện thanh khoản thị trường, BoJ cũng điều chỉnh hai nội dung trong Chương trình Cho vay Chứng khoán. Bao gồm: mở rộng phạm vi trái phiếu đủ điều kiện cho vay sang JGB kỳ hạn 10 năm đáo hạn sau 2031, và tiếp tục cho vay từ danh mục nắm giữ cho đến khi tổng khối lượng trái phiếu đang lưu hành đạt ¥1,5 nghìn tỷ (tăng từ mức ¥1,2 nghìn tỷ trước đó) – được cho là phản ánh góp ý từ thị trường.

BoJ tiếp tục đánh giá điều kiện tài chính là “nới lỏng”, và cho rằng mục tiêu lạm phát trung hạn vẫn có thể đạt được. Tuy nhiên, với những bất định toàn cầu hiện tại, chúng tôi kỳ vọng BoJ sẽ chờ đến sau quyết định lương cơ bản toàn quốc (RENGO) vào tháng 3/2026 trước khi tiếp tục tăng lãi suất – với điều kiện tăng trưởng lương vẫn mạnh và phản ánh rõ ràng vào lạm phát.

Cuối cùng là Trung Quốc. Dấu hiệu cải thiện niềm tin tiêu dùng và chính sách hiệu quả thể hiện rõ trong số liệu tiêu dùng gần đây – doanh số bán lẻ tăng tốc từ 5.1%/năm trong tháng 4 lên 6.4% trong tháng 5 (5.0% tính từ đầu năm), chủ yếu nhờ vào chi tiêu tùy ý. Tuy nhiên, thị trường bất động sản vẫn chưa cho thấy tín hiệu phục hồi: giá nhà mới và nhà cũ lần lượt giảm 0.2% và 0.5% trong tháng 5. trong khi đầu tư bất động sản vẫn giảm 10,7% tính từ đầu năm. Sản xuất công nghiệp tiếp tục duy trì đà tăng ổn định, đạt 6.3% tính từ đầu năm. Tổng vốn đầu tư tài sản cố định cũng tăng 3.7% tính từ đầu năm, bất chấp sự kéo lùi từ lĩnh vực bất động sản. Mục tiêu tăng trưởng 5.0% cho năm 2025 vẫn hoàn toàn trong tầm tay. Tuy nhiên, để phòng ngừa rủi ro suy giảm vào năm 2026, lĩnh vực nhà ở cần có chuyển biến tích cực hơn.