Những lo ngại về tăng trưởng toàn cầu đã bao trùm thị trường tài chính khi dữ liệu kinh tế Mỹ suy yếu và căng thẳng thương mại leo thang, kéo theo sự suy giảm trong niềm tin của người tiêu dùng và hoạt động kinh doanh.

Dù suy thoái chưa phải kịch bản chính theo dự báo của các nhà kinh tế, nhờ nền kinh tế Mỹ vẫn có phần vững vàng, nhưng các số liệu gần đây đang làm dấy lên bất an trong giới đầu tư. Việc Tổng thống Donald Trump áp thuế 25% lên hàng hóa từ Mexico và Canada càng làm trầm trọng thêm nỗi lo về triển vọng tăng trưởng.

Sự thay đổi trong tâm lý thị trường thể hiện rõ trên nhiều lĩnh vực. Giá dầu giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 10, thị trường chứng khoán từ New York đến Tokyo rời xa các mức đỉnh nhiều năm, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn hai năm cũng rớt xuống đáy kể từ tháng 10, phản ánh kỳ vọng gia tăng về khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn.

“Yếu tố quan trọng nhất với nền kinh tế là niềm tin, và điều đó đang bị tổn hại,” Francois Savary, Giám đốc đầu tư tại Genvil Wealth Management, nhận xét về sự suy yếu trong tâm lý người tiêu dùng và doanh nghiệp Mỹ. “Tôi không cho rằng suy thoái là điều chắc chắn, nhưng đó là lý do chúng tôi quyết định giảm tỷ trọng cổ phiếu Mỹ.”

Trong tháng 1, niềm tin người tiêu dùng Mỹ ghi nhận mức giảm mạnh nhất trong hơn ba năm rưỡi, doanh số bán lẻ sụt giảm mạnh nhất gần hai năm, trong khi dữ liệu sản xuất công bố hôm thứ Hai cho thấy số đơn đặt hàng mới và việc làm lao dốc.

“Chúng tôi không dự báo Mỹ sẽ rơi vào suy thoái, nhưng tăng trưởng có thể chững lại,” Joost van Leender, chiến lược gia đầu tư cấp cao tại Van Lanschot Kempen Investment Management ở Amsterdam, nhận định. Ông cũng nhấn mạnh rằng người tiêu dùng Mỹ đang ngày càng bất an trước chính sách đầy biến động của chính quyền.

Biểu đồ biến động của S&P 500, Nasdaq và MSCI World

Nỗi lo suy giảm tăng trưởng càng lớn khi căng thẳng thương mại leo thang

Niềm tin người tiêu dùng Mỹ trong tháng 1 ghi nhận mức giảm mạnh nhất trong hơn ba năm, doanh số bán lẻ lao dốc mạnh nhất gần hai năm, trong khi dữ liệu sản xuất công bố hôm thứ Hai cho thấy số đơn đặt hàng mới và việc làm suy giảm đáng kể.

“Chúng tôi không dự báo Mỹ sẽ rơi vào suy thoái, nhưng tăng trưởng có thể chậm lại,” Joost van Leender, chiến lược gia đầu tư cấp cao tại Van Lanschot Kempen Investment Management ở Amsterdam, nhận định. Ông cũng nhấn mạnh rằng tâm lý người tiêu dùng Mỹ đang bị ảnh hưởng bởi chính sách đầy biến động của chính quyền.

Trước những tín hiệu suy yếu của nền kinh tế, Van Leender cho biết ông đã giảm tỷ trọng cổ phiếu Mỹ vào cuối tháng 1 và chuyển sang nắm giữ trái phiếu chính phủ, vì lợi suất có thể tiếp tục giảm khi nền kinh tế tăng trưởng chậm lại.

Bức tranh tăng trưởng Mỹ cũng xấu đi rõ rệt. Hôm thứ Hai, mô hình GDPNow của Fed Atlanta đã hạ dự báo tăng trưởng hàng năm trong quý này xuống -2.8%, so với mức +2.3% chỉ một tuần trước đó.

Các nhà phân tích cho rằng một số yếu tố nhất thời, như thời tiết lạnh và nhập khẩu tăng mạnh, có thể đã ảnh hưởng tới dữ liệu gần đây. Tuy nhiên, họ cũng cảnh báo rằng trọng tâm của thị trường đang dần chuyển từ lo ngại lạm phát sang rủi ro tăng trưởng do tác động từ chính sách thuế quan của Mỹ.

Căng thẳng thương mại tiếp tục leo thang khi Trung Quốc đáp trả việc Mỹ tăng thuế lên hàng hóa Trung Quốc lên 20% bằng cách áp thêm thuế 10%-15% đối với một số mặt hàng nhập khẩu từ Mỹ từ ngày 10/3. Châu Âu cũng không tránh khỏi nguy cơ bị đánh thuế cao hơn. Trong khi đó, nhóm cổ phiếu ô tô – vốn nhạy cảm với thương mại – đã giảm 4% vào thứ Ba sau khi Mỹ áp thuế mới đối với Mexico và Canada, hai quốc gia đóng vai trò quan trọng trong chuỗi cung ứng ô tô cho thị trường Mỹ.

Theo ước tính của Morgan Stanley, các mức thuế mới của Mỹ đối với Trung Quốc, Mexico và Canada có thể khiến tăng trưởng kinh tế Mỹ giảm 0.7-1.1 điểm phần trăm trong các quý tới, làm GDP Canada giảm 2.2-2.8 điểm phần trăm và đẩy Mexico vào nguy cơ suy thoái.

Giám đốc điều hành Phòng Thương mại Canada, Candace Laing, cảnh báo rằng chính sách thuế quan của Mỹ đang đẩy cả Canada và Mỹ vào “suy thoái, mất việc làm và thảm họa kinh tế.”
“Đã đến lúc thêm một từ mới vào từ điển: ‘Trumpcession’,” nhà kinh tế Marcus Widén của SEB nhận xét.

Áp lực giảm lãi suất gia tăng khi tăng trưởng suy yếu

Đồng CAD và MXN chạm mức thấp nhất trong một tháng vào thứ Ba. Đáng chú ý, dù thường hưởng lợi từ căng thẳng thương mại, đồng USD lần này cũng suy yếu do lo ngại về tăng trưởng kinh tế Mỹ ngày càng rõ nét.

Giới phân tích cảnh báo nền kinh tế Mỹ có thể đối mặt với rủi ro khi tăng trưởng chững lại trong khi lạm phát vẫn kéo dài. Căng thẳng thương mại buộc các ngân hàng trung ương toàn cầu duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng nhằm hỗ trợ tăng trưởng. Hiện tại, thị trường kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 75 bps vào cuối năm, tăng đáng kể so với mức dự báo chỉ một lần cắt giảm hồi giữa tháng 1 khi dữ liệu kinh tế vẫn khả quan.

Sau đợt giảm mạnh nhất kể từ cuối năm 2023, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện tiến sát mốc 4%.

"Thị trường trái phiếu đang định giá khả năng kinh tế giảm tốc, thậm chí suy thoái," George Lagarias, nhà kinh tế trưởng tại Forvis Mazars, nhận định.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự kiến cắt giảm lãi suất vào thứ Năm, trong khi Morgan Stanley dự báo một đợt giảm tiếp theo vào tháng 4 do dữ liệu kinh tế và lạm phát tiếp tục suy yếu.

Dự báo cắt giảm lãi suất của Fed và ECB

Ngay cả khi dữ liệu kinh tế Mỹ có cải thiện, triển vọng bất ổn vẫn khiến giới đầu tư thận trọng với thị trường chứng khoán. Báo cáo của Goldman Sachs hôm thứ Hai cho thấy các quỹ đầu cơ từng đặt cược vào đà tăng của cổ phiếu toàn cầu nay đã chuyển sang chiến lược phòng thủ, đặt cược vào khả năng thị trường suy yếu.

Nhóm cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu, vốn phản ánh sức mua của người tiêu dùng với các mặt hàng xa xỉ, là nhóm giảm mạnh nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ tháng trước.

Tâm điểm sắp tới là báo cáo việc làm Mỹ công bố vào thứ Sáu, khi lo ngại về tăng trưởng tiếp tục gia tăng.

"Chu kỳ kinh tế này phụ thuộc vào tiêu dùng và chỉ suy yếu khi thị trường lao động suy giảm đáng kể," Samy Chaar, nhà kinh tế trưởng tại Lombard Odier, nhận định. "Fed sẽ phải đặc biệt thận trọng với diễn biến này."