Tính đến thời điểm hiện tại, đồng USD đã mất 4% giá trị so với rổ gồm sáu đồng tiền chủ chốt khác trong năm nay, trong khi chỉ số S&P 500 đã giảm gần 4%.

Tính từ đầu năm đến nay, đồng USD đã giảm 4% so với các đồng tiền chính khác, trong khi chỉ số chứng khoán S&P 500 giảm gần 4%. Theo ngân hàng đầu tư Goldman Sachs, sự sụt giảm đồng thời của cả thị trường chứng khoán và đồng USD như vậy rất hiếm khi xảy ra trong 25 năm qua.

Goldman Sachs cho biết trong một báo cáo gửi khách hàng tuần này: "Những nghi ngờ gia tăng trong những tuần gần đây về tính bền vững của chủ nghĩa đặc biệt của Mỹ đã châm ngòi cho một trong những đợt điều chỉnh thị trường chứng khoán Mỹ nhanh nhất kể từ đầu những năm 1970." Họ cũng lưu ý rằng: "Mặc dù các đợt điều chỉnh trên thị trường chứng khoán không phải là hiếm, nhưng việc đồng USD giảm giá cùng lúc với sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu là điều rất khác thường."

Diễn biến của đồng USD và thị trường chứng khoán Mỹ

Chiến tranh thương mại và sự suy yếu của chủ nghĩa đặc biệt Mỹ

Gần đây, cả chứng khoán Mỹ và đồng USD đều lao dốc, phần lớn do chính sách thuế quan của Donald Trump và những lo ngại về triển vọng kinh tế toàn cầu. Việc Mỹ áp đặt thuế quan lên hàng nhập khẩu từ nhiều quốc gia đã làm chao đảo thị trường tài chính và khiến nhiều nhà đầu tư nghi ngờ về tương lai của nền kinh tế lớn nhất thế giới.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vừa hạ dự báo tăng trưởng và nâng mức dự báo lạm phát, với lý do thuế quan là một trong những yếu tố chính gây ra sự điều chỉnh này.

Trước đây, thị trường chứng khoán Mỹ luôn được các nhà đầu tư tin tưởng vì nền kinh tế Mỹ được cho là sẽ phát triển nhanh hơn các quốc gia khác. Từ năm 2023 đến 2024, chỉ số MSCI của chứng khoán Mỹ đã tăng 54%, trong khi chỉ số chứng khoán của các thị trường phát triển khác (không bao gồm Mỹ) chỉ tăng 17%.

Ngay sau khi Trump đắc cử vào tháng 11 năm ngoái, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục bùng nổ, đồng USD cũng tăng mạnh do nhà đầu tư kỳ vọng các chính sách của Trump sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và các biện pháp thuế quan sẽ không quá khắc nghiệt như ông từng tuyên bố.

Tuy nhiên, kể từ khi nhậm chức vào tháng 1, Trump đã liên tục áp thuế cao lên hàng hóa nhập khẩu từ các đối tác lớn như Mexico, Canada và Trung Quốc. Ông cũng đe dọa sẽ áp thêm thuế trong tương lai, khiến thị trường tài chính lo lắng và đặt câu hỏi liệu tài sản Mỹ có còn là nơi đầu tư an toàn.

Theo JPMorgan, chủ đề đầu tư lớn nhất trong giai đoạn này – "chủ nghĩa đặc biệt của Mỹ" – đang suy yếu và kéo đồng USD xuống thấp hơn. Ngân hàng này cũng tuyên bố rằng họ đã chuyển sang quan điểm tiêu cực hoàn toàn về đồng USD lần đầu tiên trong bốn năm qua. Các nhà đầu tư đang dần chuyển vốn ra khỏi Mỹ, tìm kiếm cơ hội ở các thị trường khác. Điều này thể hiện rõ khi chỉ số chứng khoán toàn cầu (không bao gồm Mỹ) đã tăng gần 9% trong khi thị trường Mỹ lại sụt giảm gần 4%. Bob Michele, Giám đốc đầu tư tại JPMorgan Asset Management, nhận định: "Dường như nhà đầu tư đang tìm kiếm các lựa chọn thay thế ngoài đồng USD và đa dạng hóa danh mục sang các thị trường khác."

Dù đồng USD và chứng khoán Mỹ suy yếu, một số chuyên gia cho rằng còn quá sớm để khẳng định nền kinh tế Mỹ sẽ bước vào một giai đoạn suy thoái kéo dài. Hiện tại, dòng tiền vẫn đang chảy mạnh vào trái phiếu chính phủ Mỹ – dấu hiệu cho thấy đồng USD vẫn là một kênh trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, phần lớn dòng vốn này đang tập trung vào trái phiếu ngắn hạn thay vì dài hạn, cho thấy sự thiếu chắc chắn về triển vọng kinh tế Mỹ trong tương lai.

Eric Winograd, chuyên gia kinh tế tại AllianceBernstein, cho rằng: "Thị trường đang đặt câu hỏi về khả năng duy trì vị thế dẫn đầu của Mỹ, nhưng vẫn còn quá sớm để khẳng định điều đó đã kết thúc hoàn toàn."

Tóm lại, chính sách thuế quan của Trump đang làm giảm niềm tin vào nền kinh tế Mỹ, kéo theo sự suy yếu của cả đồng USD và chứng khoán Mỹ. Nhà đầu tư quốc tế đang tìm kiếm các lựa chọn thay thế, và tương lai của sự vượt trội kinh tế Mỹ vẫn còn là một dấu hỏi lớn.

Sự bi quan về triển vọng của đồng USD

JPMorgan cho rằng sự không chắc chắn trong việc thực thi các biện pháp thuế quan và sự suy giảm nhanh hơn dự kiến của hoạt động kinh tế Mỹ là những lý do chính khiến họ bi quan về đồng USD. Ngoài ra, họ cũng chỉ ra một "bước ngoặt quan trọng trong chính sách tài khóa và địa chính trị của Đức – châu Âu", đề cập đến đề xuất gần đây của chính phủ Đức nhằm tăng chi tiêu cho quân sự và cơ sở hạ tầng.

Tính đến thời điểm hiện tại, chỉ số MSCI World (không bao gồm Mỹ) đã tăng gần 9%, trong khi chỉ số chứng khoán Mỹ giảm gần 4%.

Hiệu suất chứng khoán Mỹ sụt giảm so với thị trường quốc tế

Các nhà quản lý tài sản toàn cầu cũng ngày càng có cái nhìn tiêu cực hơn về cổ phiếu Mỹ trong năm nay, làm gia tăng cuộc tranh luận về tương lai của chủ nghĩa đặc biệt Mỹ.

Scott Chan, giám đốc đầu tư của Quỹ Hưu trí Giáo viên Bang California (CalSTRS) với giá trị 353 tỷ USD, cho biết trong một cuộc họp gần đây rằng:
"Số lượng lệnh hành pháp đáng kinh ngạc từ Trump đã gây ra một mức độ không chắc chắn to lớn trên thị trường." Ông cũng nhấn mạnh rằng: "Những rủi ro tiềm tàng ở đây là chưa từng có và có thể thay đổi cục diện toàn cầu."

Các chiến lược gia khác cũng chỉ ra dòng vốn chảy vào các thị trường quốc tế là bằng chứng cho thấy các nhà đầu tư đang tích cực đa dạng hóa danh mục đầu tư ra ngoài nước Mỹ.

Bob Michele, người đứng đầu bộ phận thu nhập cố định toàn cầu tại JPMorgan Asset Management, nhận xét:
"Dường như các nhà đầu tư đang bắt đầu tìm kiếm các lựa chọn khác ngoài đồng USD hoặc đang đa dạng hóa lượng nắm giữ USD của họ sang các thị trường và đồng tiền khác." Ông kết luận: "Các thị trường rộng lớn hơn đang cho chúng ta thấy rằng chủ nghĩa đặc biệt của đồng USD dường như đã đạt đỉnh."

Tương lai của chủ nghĩa đặc biệt Mỹ: Vẫn chưa ngã ngũ

Tuy nhiên, các nhà kinh tế và chuyên gia phân tích nhấn mạnh rằng triển vọng kinh tế Mỹ vẫn chưa rõ ràng và chưa có kết luận chắc chắn về một đợt suy giảm kéo dài.

Dòng tiền đã đổ vào thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ trong năm nay, cho thấy vị thế trú ẩn an toàn vẫn được duy trì đối với tài sản bằng đồng USD. Tuy nhiên, phần lớn dòng tiền này tập trung vào các trái phiếu chính phủ ngắn hạn thay vì trái phiếu dài hạn – điều mà các nhà phân tích cho là dấu hiệu của sự thiếu tin tưởng vào triển vọng tăng trưởng dài hạn của Mỹ.

Eric Winograd, chuyên gia kinh tế trưởng tại AllianceBernstein, cho rằng:
"Thị trường đang hoàn toàn đặt câu hỏi về tính bền vững của chủ nghĩa đặc biệt Mỹ, nhưng còn quá sớm để kết luận rằng điều này đã chấm dứt."

Winograd cũng lưu ý rằng:
"Tôi vẫn cho rằng chính sách thương mại của Mỹ khiến nước này chịu thiệt hại ít hơn so với các quốc gia khác. Tuy nhiên, mức độ vượt trội của chủ nghĩa đặc biệt Mỹ có lẽ đã giảm đi phần nào."