“Giá vàng chỉ có biến động hạn chế trong tháng 6,” Jia nhận định. “Giá Vàng LBMA PM bằng USD tăng 0.3% trong khi SHAUPM bằng RMB giảm nhẹ 0.7% – chủ yếu do đồng nội tệ mạnh lên so với đồng đô la. Dù vậy, Giá Vàng LBMA bằng USD và SHAUPM bằng RMB đã kết thúc nửa đầu năm với hiệu suất mạnh nhất kể từ năm 2016, lần lượt tăng 23% và 21%.”

“Dựa trên Mô hình Phân tích Lợi nhuận Vàng của chúng tôi, rủi ro địa chính trị và đồng đô la yếu hơn là những yếu tố đáng chú ý góp phần vào sức mạnh của giá vàng,” ông nói. “Đồng thời, chúng tôi tin rằng việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào đã hỗ trợ thêm cho vàng.”

Nhu cầu bán buôn, mặt khác, vẫn yếu trong tháng vừa qua. “Các nhà sản xuất trang sức, ngân hàng thương mại và các bên tham gia thị trường khác đã rút 90 tấn trong tháng, thấp hơn 10% so với tháng trước,” Jia cho biết. “Và mặc dù có mức tăng nhẹ 4% so với tháng 6 yếu kém của năm 2024, nhu cầu vàng bán buôn trong tháng vẫn ở mức thấp hơn nhiều so với mức trung bình 10 năm. Yếu tố theo mùa, niềm tin tiêu dùng vẫn ảm đạm và giá vàng ở mức cao tiếp tục gây áp lực lên tiêu thụ trang sức vàng, khiến các nhà bán lẻ thận trọng trong việc bổ sung hàng tồn kho. Thêm vào đó là động lực giảm sút trong đầu tư thanh và đồng xu vàng trong tháng 6 khi các nhà đầu tư đứng bên lề giữa biến động giá vàng trong biên độ hẹp.”

Lượng vàng rút từ SGE đạt tổng cộng 678 tấn trong nửa đầu năm 2025, giảm 18% so với cùng kỳ năm trước và thấp hơn 22% so với mức trung bình 10 năm. “Nhu cầu trang sức đã suy yếu giữa bối cảnh giá vàng tăng cao, chi tiêu tiêu dùng thận trọng và sự tiếp tục hợp nhất của ngành,” ông nói. “Nhưng điểm yếu của ngành [trang sức] đã được bù đắp một phần bởi sức mạnh đầu tư: đà tăng giá vàng, nhu cầu tài sản trú ẩn an toàn tăng cao – đặc biệt trong bối cảnh căng thẳng thương mại Mỹ-Trung leo thang vào tháng 4 – và hiệu suất kém của các tài sản nội địa khác đã hỗ trợ doanh số bán thanh và đồng xu vàng.”

Nhu cầu ETF, mặt khác, đã phục hồi trong tháng vừa qua để kết thúc nửa đầu năm mạnh nhất được ghi nhận. “Dòng vốn tích cực đổ vào ETF vàng Trung Quốc trong tháng 6, thu hút 1 tỷ RMB (137 triệu USD),” Jia viết. “Với việc căng thẳng thương mại Mỹ-Trung dịu đi và đồng RMB mạnh lên, nhu cầu tài sản trú ẩn an toàn đối với vàng giảm, dẫn đến những thay đổi hạn chế trong dòng vốn ETF.”

Các ETF vàng Trung Quốc đã tăng thêm 8.8 tỷ USD trong nửa đầu năm 2025. “Dòng vốn vào được thúc đẩy bởi các yếu tố tương tự hỗ trợ doanh số bán thanh và đồng xu vàng đã đề cập ở trên,” ông nói. “Tổng tài sản quản lý (AUM) của các ETF vàng Trung Quốc tăng vọt 116% trong nửa đầu năm, đạt 153 tỷ RMB (21 tỷ USD) vào cuối tháng 6. Trong khi đó, lượng nắm giữ tổng hợp tăng 74% lên 200 tấn.”

Và trong khi hoạt động giao dịch kỳ hạn SHFE giảm 39% so với tháng trước xuống còn 380 tấn mỗi ngày trong tháng 6 giữa bối cảnh giá hợp nhất và biến động thấp, khối lượng giao dịch kỳ hạn đạt trung bình 534 tấn mỗi ngày trong nửa đầu năm, mức hiệu suất bán niên cao nhất được ghi nhận.

PBoC cũng tiếp tục chuỗi mua vàng chính thức trong tháng vừa qua. “PBoC báo cáo mua 2 tấn vàng trong tháng 6, đánh dấu tháng tăng thứ tám liên tiếp,” Jia lưu ý. “Lượng vàng nắm giữ chính thức của Trung Quốc hiện đạt 2,299 tấn. Trung Quốc đã công bố việc mua vàng không ngừng – với lượng khác nhau – trong nửa đầu năm 2025, tổng cộng 19 tấn. Trong giai đoạn này, tỷ trọng vàng trong tổng dự trữ ngoại hối của Trung Quốc tăng từ 5.5% vào tháng 12 năm 2024 lên 6.7% vào cuối tháng 6.”

Trong khi đó, nhập khẩu vàng lại giảm một lần nữa vào tháng 5, thời kỳ gần nhất có dữ liệu. “Trung Quốc nhập khẩu ròng 89 tấn vàng trong tháng 5, theo dữ liệu mới nhất từ Hải quan Trung Quốc, giảm 21% so với tháng trước và 31% so với cùng kỳ năm trước,” ông nói. “Về cơ bản, điều này phản ánh xu hướng nhu cầu bán buôn trong tháng: lượng vàng rút từ SGE trong tháng 5 giảm đáng kể so với tháng trước. Nhìn chung, nhu cầu trang sức vàng yếu đi trong năm nay đã gây áp lực lớn lên nhập khẩu.”

Nhìn về phía trước, Jia cảnh báo rằng “niềm tin tiêu dùng ảm đạm và sự hợp nhất của ngành có thể tiếp tục gây áp lực lên nhu cầu trang sức vàng,” nhưng nhu cầu đầu tư vào vàng có tiềm năng duy trì mạnh mẽ trong nửa sau của năm 2025.