Thỏa thuận của Tổng thống Donald Trump với Bắc Kinh tuần trước đã đến kịp lúc để nhà xuất bản trò chơi cờ bàn có trụ sở tại St Louis, Missouri, lên kế hoạch đặt hàng cuối năm với nhà cung cấp tại Thâm Quyến với mức thuế quan giảm.

Tuy nhiên, đợt sản xuất cho kỳ nghỉ lễ vẫn sẽ “khiêm tốn hơn nhiều so với bình thường”, Jamey Stegmaier, người đứng đầu công ty tư nhân sản xuất các trò chơi chiến thuật như Wingspan, cho biết. “Có quá nhiều sự bất ổn.”

Công ty đã đệ đơn kiện cùng 10 doanh nghiệp nhỏ khác để thách thức quyền áp thuế của Trump. “Không có quy trình pháp lý nào cả, chỉ là một tác nhân gây hỗn loạn tăng thuế từ 20% lên 145% chỉ trong một tuần,” Stegmaier nói thêm.

Trên Phố Wall, ký ức về “ngày giải phóng” đang nhanh chóng phai nhạt, chỉ số S&P 500 tăng vọt trở lại mức gần kỷ lục trong năm nay sau khi ghi nhận những khoản lỗ nặng nề sau sự hỗn loạn ngày 2 tháng 4.

Mặc dù chỉ số giá tiêu dùng tháng 4 của Mỹ tăng ít hơn dự kiến, hầu hết các nhà kinh tế tin rằng giá hàng hóa sẽ sớm tăng lên. Diane Swonk, chuyên gia kinh tế trưởng tại KPMG US, nói rằng số liệu tháng trước có thể là “lần công bố lạm phát thấp cuối cùng trong một thời gian nữa”.

Và căng thẳng thương mại vẫn chưa kết thúc. Một ranh giới nguy hiểm khác trong chính sách thương mại của tổng thống — thời hạn mới 90 ngày cho các cuộc đàm phán với Trung Quốc, sau đó thuế quan có thể bị đẩy lên lại — đã làm gia tăng bầu không khí sự bất ổn.

Trong khi việc xoa dịu đã làm giảm khả năng xảy ra suy thoái nghiêm trọng, cách Tổng thống Mỹ xử lý cuộc chiến thương mại có thể tiếp tục gây ảnh hưởng xấu trong phần còn lại của năm 2025, làm đảo ngược nhiều năm tăng trưởng vượt trội và làm dấy lên viễn cảnh về một đợt tình trạng lạm phát đình đốn, khiến các nhà hoạch định chính sách tại Fed rơi vào tình thế khó khăn.

Những lo ngại đã gia tăng bởi quyết định của Moody’s về việc hạ xếp hạng tín nhiệm AAA của Mỹ, khi tổ chức này cảnh báo thâm hụt liên bang sẽ mở rộng lên gần 9% GDP vào năm 2035, tăng từ mức 6.4% năm ngoái.

Sự lo ngại lan rộng đến mọi nền kinh tế liên kết với Mỹ. Valdis Dombrovskis, ủy viên kinh tế của EU, nói với FT rằng cuộc chiến thương mại toàn cầu đã có “tác động tiêu cực khá lớn” đến các nhận định của chính tổ chức này, vốn đã tiết lộ sự hạ cấp mạnh mẽ đối với triển vọng tăng trưởng toàn cầu. Nó “tạo ra những hiệu ứng niềm tin tiêu cực, ảnh hưởng trước hết và quan trọng nhất đến các quyết định đầu tư”.

Thỏa thuận Mỹ-Trung “đã khắc phục được một phần đáng kể thiệt hại”, Jason Furman, nhà kinh tế học tại Đại học Harvard từng làm việc trong Hội đồng Cố vấn Kinh tế của Barack Obama, nói. “Nhưng chúng ta vẫn sẽ phải đối mặt với lạm phát, chúng ta vẫn sẽ có tăng trưởng chậm hơn. Và chúng ta vẫn chưa biết vở kịch này sẽ kết thúc như thế nào.”

Ở đỉnh điểm, sự hỗn loạn đã đẩy mức thuế quan hiệu quả của Mỹ lên gần 26.8% — mức cao nhất kể từ năm 1903, theo Yale Budget Lab, và mở ra một tháng đình trệ trong thương mại Mỹ-Trung.

Trong tuần đầu tiên của tháng 5, Cảng Los Angeles ghi nhận sự sụt giảm 30% lượng hàng nhập khẩu khi những lo ngại về chính sách thuế quan của chính quyền Trump làm đóng băng thương mại. Gene Seroka, giám đốc điều hành cảng, dự báo chi phí cao hơn cho người tiêu dùng Mỹ đối với cà phê, bơ và chuối.

Các công ty Mỹ đã phản ứng bằng cách cắt giảm sản xuất. Church & Dwight, nhà sản xuất bột nở Arm & Hammer và bao cao su Trojan, cho biết sẽ bán hoặc đóng cửa các mảng kinh doanh máy tẩy lông Flawless, bàn chải đánh răng điện Spinbrush và vòi sen Waterpik để giảm thiểu “một phần đáng kể” mức độ ảnh hưởng bởi thuế quan, mà họ ước tính là 190 triệu USD trong 12 tháng tới.

Ngay cả những người ủng hộ lâu năm chính sách ủng hộ sản xuất tại Mỹ của Trump cũng bị rung chuyển. “Vào ngày 1 tháng 1, tôi cảm thấy tốt. Trump có kế hoạch thân thiện với doanh nghiệp, thân thiện với sản xuất và tôi đã rất tích cực,” Harry Moser, chủ tịch Reshoring Initiative, một tổ chức hỗ trợ các nỗ lực của công ty Mỹ nhằm đưa sản xuất về nước, nói. “Vào ngày 2 tháng 4, tôi cảm thấy ông ấy đã làm vấn đề phức tạp lên và đưa mức thuế lên quá cao đối với hầu hết các quốc gia, bao gồm cả các đồng minh của chúng ta.”

Tại các cuộc họp bộ trưởng tài chính ở Washington tháng trước, Bessent bắt đầu cố gắng hướng chính quyền Mỹ đến việc xoa dịu căng thẳng. Bộ trưởng Tài chính đã cố gắng trấn an các đối tác rằng giai đoạn bất ổn đỉnh điểm đã qua, những người tham gia cho biết.

Điều đó lên đến đỉnh điểm là thỏa thuận đã ngăn chặn sự tách rời cứng rắn giữa nền kinh tế Trung Quốc và Mỹ khi họ cắt giảm thuế quan tương ứng 115 điểm phần trăm trong 90 ngày. Hy vọng về các hiệp định thương mại với các quốc gia khác được củng cố bởi thỏa thuận Mỹ-Anh trước đó.

Tuy nhiên, ngay cả khi tình hình đã lắng dịu, các công ty và nhà đầu tư vẫn cảnh báo về những thiệt hại lâu dài.

Theo Yale Budget Lab, mức thuế quan hiệu quả trung bình của Mỹ vẫn ở mức 17.8%, cao hơn bảy lần so với mức 2.5% mà Trump thừa hưởng khi bước vào nhiệm kỳ thứ hai

Thuế quan Mỹ-Trung “vẫn cao hơn nhiều so với vài tháng trước, cũng như thuế quan từ nhiều quốc gia khác”, Karen Dynan, nhà kinh tế tại Peterson Institute và cựu chuyên gia kinh tế trưởng Bộ Tài chính Mỹ dưới thời Obama, nói. “Vì vậy, bạn vẫn có những mức thuế đang gây áp lực đáng kể lên người tiêu dùng và doanh nghiệp.”

Mặc dù ít người mong đợi mức thuế quay trở lại cao tới 145%, các rào cản của tổng thống đối với hàng hóa Trung Quốc vẫn có vẻ sẽ dẫn đến giá cao hơn tại các nhà bán lẻ Mỹ.

Nhiều người đã giúp ngăn chặn một số đợt tăng giá bằng cách đẩy mạnh nhập khẩu trước ngày 2 tháng 4, nhưng lợi thế đó được dự kiến sẽ tiêu tan nhanh chóng.

Walmart, nhà bán lẻ lớn nhất với doanh thu hơn 550 tỷ USD tại Mỹ, đã cảnh báo về giá đồ dùng học tập và quà tặng kỳ nghỉ lễ đắt hơn vào cuối năm nay. “Ngay cả ở mức giảm, thuế quan cao hơn sẽ dẫn đến giá cao hơn,” giám đốc điều hành Doug McMillon cho biết trong cuộc gọi báo cáo thu nhập. (Trả lời trong một bài đăng trên mạng xã hội, Trump đã thúc giục Walmart “TỰ CHỊU THUẾ và KHÔNG TÍNH TIỀN bất kỳ thứ gì cho khách hàng thân thiết”).

Yale Budget Lab nói rằng trung bình một gia đình Mỹ sẽ phải trả thêm 2,800 USD cho cùng một giỏ sản phẩm mua năm ngoái, nếu thuế quan duy trì ở mức hiện tại, với các hộ gia đình có thu nhập thấp hơn bị ảnh hưởng nhiều hơn.

Các sản phẩm Trung Quốc được bán tại Mỹ đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể về giá bán lẻ, theo phân tích dữ liệu tần suất cao từ PriceStats của Alberto Cavallo thuộc Trường Kinh doanh Harvard.

Nhưng không chỉ có thuế quan đang đẩy chi phí lên cao. Việc bãi bỏ vào ngày 2 tháng 5 quy định miễn trừ “de minimis”, vốn có nghĩa là các nhà nhập khẩu có thể đưa sản phẩm từ Trung Quốc trị giá dưới 800 USD vào Mỹ mà không chỉ được miễn thuế mà còn gần như không cần giấy tờ, được dự kiến sẽ tiếp tục làm tăng giá và hạn chế lựa chọn.

“Những gì chúng tôi làm với de minimis là biến chuỗi cung ứng thành thức ăn nhanh – bạn mong đợi nó nhanh và rẻ. Là người tiêu dùng, chúng tôi chỉ lên mạng và nói, ‘Tôi muốn đặt chiếc áo này, tôi muốn trả giá thấp nhất có thể, và tôi muốn nó có mặt vào tối mai’,” Bernie Hart, phó chủ tịch phụ trách hải quan tại công ty logistics toàn cầu Flexport, nói. “Chúng tôi đang dần tắt điều đó đi.”

Thay đổi này đã gây áp lực lên suy nghĩ của các doanh nghiệp. Dữ liệu AlphaSense tổng hợp cho Financial Times cho thấy số lượng cuộc gọi của các nhà phân tích đề cập đến de minimis đã tăng vọt từ năm lần trong cả năm 2024 lên 28 lần chỉ trong 30 ngày qua.

Sau các cuộc đàm phán ở Geneva, mức thuế quan cũng được giảm đối với hàng hóa trị giá dưới 800 USD, nhưng các nhà nhập khẩu vẫn phải đối mặt với một chồng giấy tờ mà đối với nhiều doanh nghiệp nhỏ sẽ gần như không thể hoàn thành.

“Mức độ chi tiết được yêu cầu là khá cao,” Brie Carere, phó chủ tịch điều hành và giám đốc khách hàng của FedEx, nói với các nhà phân tích tuần trước. “Vì vậy, không chỉ có rào cản tài chính gần nhất. Có rào cản kiểm toán và tuân thủ.”

Mặc dù vậy, nhiều công ty Mỹ tin rằng việc bãi bỏ quy định miễn trừ de minimis sẽ giúp họ về lâu dài bằng cách gây tổn hại cho các đối thủ thương mại điện tử Trung Quốc như Temu và Shein nhiều hơn là chính họ.

“Thời trang siêu nhanh miễn thuế đã tràn ngập thị trường Mỹ trong vài năm qua chắc chắn đã gây một số áp lực lên khả năng cạnh tranh về giá của chúng tôi,” James Reinhart, giám đốc điều hành của cửa hàng tiết kiệm trực tuyến ThredUp, nói trong cuộc gọi với các nhà phân tích gần nhất. “Chúng tôi tin rằng việc đóng cửa quy định miễn trừ de minimis có khả năng gây ra giá cao hơn cho các mặt hàng này và giảm khối lượng sản xuất.”

Trong khi dữ liệu cứng cho thấy ít dấu hiệu thiệt hại từ thuế quan cho đến nay, các cuộc khảo sát về niềm tin kinh doanh và tiêu dùng lại cho thấy một tâm trạng u ám. Chỉ số tâm lý tiêu dùng được Đại học Michigan theo dõi sát sao đã chạm mức thấp thứ hai trong lịch sử vào tháng 5 và cho thấy ngay cả đảng Cộng hòa cũng đang không hài lòng với các chính sách kinh tế của Trump.

Misty Skolnick, đồng sở hữu Uncle Jerry’s Pretzels, một tiệm bánh nhỏ do gia đình điều hành tại Pennsylvania, nói rằng doanh số đã giảm khi sự hỗn loạn ngày 2 tháng 4 tạo ra “hiệu ứng lan tỏa” khắp nền kinh tế. “Mọi người không chắc chắn về những gì đang xảy ra,” cô nói. “Chi tiền cho một chiếc bánh pretzel thủ công không nhất thiết là ưu tiên hàng đầu của họ lúc này.”

Nhiều nhà kinh tế vẫn dự đoán tăng trưởng yếu ớt. “Tác động đến tâm lý người tiêu dùng và doanh nghiệp đã rất tiêu cực, [ảnh hưởng đến] chi tiêu vốn (capex) và các quyết định chi tiêu trong những tháng tới,” Nikolay Markov, nhà kinh tế tại Pictet Asset Management, người vẫn đang dự báo tăng trưởng 1.1% vào năm 2025, thấp hơn một nửa mức 2.8% của năm ngoái, nói. “Có một mặt trên nhưng không đến mức chúng ta cần nâng cấp ngay bây giờ.”

Việc giá cao hơn có trở thành một phần cố hữu trong tính toán lạm phát tương lai của doanh nghiệp và hộ gia đình hay không sẽ rất quan trọng trong việc xác định liệu Fed có cảm thấy có thể cắt giảm lãi suất từ mức hiện tại là từ 4.25 đến 4.5 phần trăm hay không.

Phó Chủ tịch Fed, Philip Jefferson, cho biết vào ngày 14 tháng 5 rằng ông đã “điều chỉnh giảm kỳ vọng tăng trưởng kinh tế năm nay” sau khi áp thuế, điều mà ông dự đoán sẽ thúc đẩy tăng trưởng giá nếu duy trì.

Mức độ sốc giá dựa trên thuế quan sẽ kéo dài bao lâu cũng sẽ phụ thuộc vào việc các công ty có cảm thấy khách hàng của họ sẵn sàng chịu đựng giá cao hơn hay không.

Báo cáo CPI tháng 4 cho thấy dấu hiệu sụt giảm trong chi tiêu tùy ý — một dấu hiệu cho thấy chính sách của Trump có thể đã gây áp lực lên nhu cầu. Giá vé máy bay và phòng khách sạn giảm hoàn toàn, trong khi chi phí cho các sự kiện thể thao giảm hơn 12 phần trăm so với tháng trước.

Julie Drews, đồng sở hữu cửa hàng bia chuyên dụng The Brew Shop, ở Arlington, một vùng ngoại ô giàu có gần Washington, tin rằng có thể khó chuyển các chi phí bổ sung này sang cho khách hàng trong bối cảnh họ đã đối mặt với hết đợt lạm phát này đến đợt khác sau đại dịch.

“Tôi không muốn tăng giá nữa,” Drews nói. “Tôi cảm nhận được rằng mọi người vẫn còn nhạy cảm.”

Vance Sine, quản lý tại nhà bán lẻ California Electric Supply, nghĩ rằng các nhà cung cấp của ông có thể sẽ không để ông có nhiều lựa chọn. “Gần như giống như một cuộc vơ vét tiền – vì mọi người đều tăng giá, họ cũng nhảy vào,” Sine, người có cơ sở kinh doanh tại thành phố Chula Vista, gần biên giới Mexico, nói.

Hiện tại, cảm giác về sự bất ổn vẫn tồn tại. “Sẽ có sự nhẹ nhõm về việc giảm thuế quan, nhưng [các nhà nhập khẩu] không thể tiếp tục như thể không có chuyện gì xảy ra,” Peter Sand, thuộc công ty dữ liệu vận chuyển Xeneta, nói. “Nếu chúng ta học được điều gì trong vài tháng qua, đó là hãy chuẩn bị cho những điều bất ngờ.”