Dù các nước nhập khẩu dầu khó tránh khỏi tác động nếu xảy ra cú sốc giá năng lượng mới do căng thẳng tại Trung Đông, nhưng giai đoạn đồng USD suy yếu hiếm hoi trong năm nay đang giúp giảm đáng kể áp lực đối với các nền kinh tế ngoài nước Mỹ. Bởi vì giá dầu thô chủ yếu được định bằng USD, nên khi đồng bạc xanh tăng mạnh, chi phí dầu mỏ bằng đồng nội tệ tại các khu vực như châu Âu cũng leo thang theo. Ngược lại, sự sụt giảm của đồng USD trong thời gian gần đây lại làm dịu đi tác động từ việc giá dầu tăng do cuộc chiến giữa Israel và Iran.

Tính đến nay, giá dầu Brent bằng USD đã phục hồi gần hết mức giảm đầu năm, trong khi giá dầu tính theo euro vẫn thấp hơn 12% so với đầu năm 2025 và giảm khoảng 20% so với cùng kỳ năm trước. Đồng euro tăng hơn 12% so với USD giúp giảm bớt tác động lạm phát tại châu Âu. Chiến lược gia Tobias Keller của UniCredit cho rằng, sự suy yếu của đồng bạc xanh đang đóng vai trò như một "phanh hãm" quan trọng, hạn chế tác động kinh tế từ giá dầu leo thang. Trong trường hợp USD tiếp tục mất giá, tác động từ các đợt tăng giá năng lượng mới đến châu Âu sẽ được trung hòa phần nào. Diễn biến này thậm chí có thể hỗ trợ hiệu suất kinh tế của khu vực đồng euro so với Mỹ trong năm nay và làm giảm sức hút đầu tư vốn đã dồn dập vào Mỹ nhờ vị thế "đặc biệt" trong thập kỷ qua.

Áp lực lên Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng đang tăng dần. Nếu đồng USD tiếp tục yếu trong khi giá dầu giảm, ECB có thể cần cắt giảm lãi suất để ngăn lạm phát trượt quá xa dưới mục tiêu 2%. Mối quan hệ giữa đồng USD và dầu mỏ, theo nhận định của Keller, đang ngày càng trở nên bất ổn hơn. Các nhà đầu tư toàn cầu sở hữu lượng lớn tài sản định giá bằng USD đang xem xét lại mức độ tiếp xúc với đồng tiền này giữa lúc chiến tranh thương mại leo thang, liên minh quốc tế bị tái định hình và những biến động chính trị trong lòng nước Mỹ.

Trong bối cảnh đó, đồng USD đang mất dần vai trò "nơi trú ẩn an toàn" như trước. Trong tháng 4, giá cổ phiếu và trái phiếu giảm cùng lúc với đồng USD — trái ngược với những gì thường xảy ra trong thời kỳ khủng hoảng. Quan hệ giữa đồng USD và dầu mỏ cũng thay đổi thất thường. Thay vì di chuyển theo hướng đối lập như lý thuyết truyền thống (USD tăng thì giá dầu giảm), hai yếu tố này lại cùng tăng hoặc cùng giảm tùy thuộc hoàn cảnh.

Sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga năm 2022, giá dầu tăng mạnh dẫn đến lạm phát toàn cầu, buộc Fed phải tăng lãi suất mạnh tay. Điều này khiến đồng USD tăng vọt, càng làm gánh nặng chi phí năng lượng tại châu Âu thêm trầm trọng. Tuy nhiên, sau đó khi lạm phát hạ nhiệt và Fed chuyển sang hướng nới lỏng, đồng bạc xanh không giảm tương ứng như kỳ vọng.

Quan hệ này tiếp tục biến động sau cuộc bầu cử tại Mỹ năm ngoái. Thời điểm đó, đồng USD tăng ngay cả khi giá dầu giảm. Đến tháng này, giá dầu tăng trở lại do căng thẳng Israel-Iran nhưng đồng bạc xanh gần như không thay đổi và vẫn dao động quanh mức thấp nhất nhiều tháng. Diễn biến này phản ánh sự bất ổn trong mối tương quan giữa USD và năng lượng, cũng như giữa USD với các tài sản toàn cầu khác.

Hiện nay, mối quan tâm chính nằm ở khả năng chuỗi tăng giá kéo dài suốt một thập kỷ của đồng USD đang bước vào giai đoạn điều chỉnh lâu dài. Khi các mất cân đối về thương mại, kinh tế và dòng vốn đầu tư toàn cầu bắt đầu bộc lộ rõ, hiệu ứng từ các cú sốc năng lượng tới nền kinh tế thế giới sẽ trở nên nhẹ nhàng hơn nhiều so với trước kia.