Nếu bạn có thể phát minh ra thứ gì đó để thực hiện ước mơ của một nhà kinh tế, thì có lẽ nó sẽ trông rất giống một thị trường dự đoán. Một thế giới mà mọi tương lai không chắc chắn đều có thể được định giá, phòng ngừa và đặt cược? Kenneth Arrow và Gérard Debreu sẽ đồng ý với điều đó. Một cơ chế thị trường để điều phối trí tuệ phi tập trung của đám đông, đảm bảo tính chính xác của những mức giá hiện hữu? Adam Smith và Friedrich Hayek đã kiếm tìm chính xác điều đó.

Trong những năm gần đây, tưởng tượng đã dần trở thành hiện thực. Các nền tảng cho phép người dùng dự đoán về các vấn đề hiện tại và nhiều vấn đề khác đã chứng kiến ​​sự gia tăng đáng kể về khối lượng và số lượng. Trên Polymarket, nền tảng lớn nhất, các nhà giao dịch đã đặt cược hơn 1 tỷ đô la vào tháng trước, tăng từ 63 triệu đô la cách đây một năm. Ở cả tòa án dư luận và tòa án thực tế, các sàn giao dịch đã giành được những chiến thắng đáng kể. Quan trọng nhất, các dự báo của họ đã được giữ vững: trong khi các cuộc thăm dò ý kiến ​​cho rằng cuộc bầu cử tổng thống vào tháng 11 là một cuộc đấu trí, thì các thị trường dự đoán lại định giá chiến thắng cho Donald Trump. Gần đây hơn, họ đã làm tốt hơn các nguồn khác trong việc dự báo các cuộc tấn công của Israel vào Iran và kết quả của cuộc bầu cử sơ bộ của đảng Dân chủ tại Thành phố New York.

Tuy nhiên, mặc dù đã chứng minh được giá trị của mình như một cách để khai phá thông tin, các thị trường dự đoán vẫn còn phải tiến xa hơn nữa nếu muốn hiện thực hóa đầy đủ tiềm năng kinh tế của mình. Điều này bao gồm cả về khả năng giúp các tổ chức tài chính phòng ngừa và chia sẻ rủi ro, và như một sự bổ sung có ý nghĩa cho thị trường vốn. Goldman Sachs, một ngân hàng, có thể trích dẫn các thị trường dự đoán trong nghiên cứu của mình, nhưng giao dịch tích cực của các tổ chức có quy mô như vậy hầu như không tồn tại trên các nền tảng.

Việc thiếu lượng vốn chuyên nghiệp phản ánh một số yếu tố. Một là quy mô. Mặc dù các cuộc đua tổng thống thu hút sự quan tâm rộng rãi - khoảng 3.7 tỷ đô la đã được đặt cược vào Polymarket trong lần gần đây nhất - các sự kiện khác thu hút ít hành động hơn. Hãy xem xét lạm phát, một biến số kinh tế quan trọng. Thị trường trái phiếu Kho bạc phòng ngừa lạm phát, phản ánh kỳ vọng của các nhà đầu tư đối với giá tiêu dùng, có giá trị gần 2 nghìn tỷ đô la. Ngược lại, thị trường tài chính năng động nhất trên Polymarket ("Bitcoin sẽ đạt mức giá nào vào tháng 6?") đã chào đón các khoản cược trị giá chỉ 21 triệu đô la.

Thanh khoản thấp đặt ra một số thách thức. Các nhà đầu tư lớn nhất có thể có nhu cầu phòng ngừa rủi ro vượt quá quy mô của chính thị trường. Hơn nữa, thị trường mỏng dễ bị thao túng giá bởi các nhà giao dịch lớn, như đã xảy ra nhiều lần trên thị trường dự đoán.

Tài chính truyền thống có thể không cung cấp thị trường cho mọi khả năng, nhưng nó gần hơn so với những gì thường được khen. Sản phẩm hoán đổi lạm phát và thị trường lãi suất liên bang tương lai dự báo lạm phát và lãi suất tương ứng. Ngay cả các sự kiện phi tài chính cũng được đánh giá tốt bởi các thị trường truyền thống. Hợp đồng tương lai hàng hóa dự đoán thời tiết; giá dầu thô Brent theo dõi chặt chẽ các diễn biến địa chính trị. Đối với nhiều người trong ngành tài chính, thị trường dự đoán chỉ mang lại chút ít cải tiến so với các công cụ hiện có.

Để chấp nhận thị trường này, các nhà tài chính cần có nền tảng pháp lý vững chắc hơn. Polymarket bị cấm đối với người Mỹ vì bị cáo buộc điều hành một nền tảng giao dịch phái sinh chưa đăng ký. Kalshi, mặc dù đã được chấp thuận, vẫn sa lầy trong các tranh chấp về hợp đồng nào là hợp đồng tương lai hợp pháp và hợp đồng nào là cờ bạc. Sẽ có những nếp nhăn trên trán khi các cơ quan quản lý phải đối mặt với những câu hỏi khó, chẳng hạn như liệu có nên cho phép giao dịch nội gián để cải thiện độ chính xác hay không. Mặc dù các cơ quan quản lý dưới thời ông Trump đã cởi mở hơn với các thị trường dự đoán, nhưng vẫn chưa chắc chắn liệu các chính quyền tương lai có noi gương ông hay không.

Một số nền tảng không làm điều có ích cho mục đích sau cùng. Ví dụ, họ đã vận động các cơ quan quản lý đưa các hợp đồng cá cược thể thao và sự kiện vào cơ sở pháp lý bình đẳng, điều này có thể thúc đẩy doanh thu, nhưng ngược lại có nguy cơ ràng buộc các thị trường vào các quy định bán lẻ chặt hơn.

Vì các thị trường tài chính hiện tại đã phát triển rất tốt, nên các nền tảng sẽ cần ưu tiên các lĩnh vực chưa được phục vụ phù hợp với nhu cầu phòng ngừa rủi ro của các tổ chức tài chính thay vì đi vào đầu cơ ngách hoặc theo xu hướng. Nhiều rủi ro trong thế giới thực - từ các số liệu GDP bất ngờ và kết quả lập pháp đến các sự kiện khí hậu hiếm gặp và chi phí tính toán cho các công ty trí tuệ nhân tạo - có thể được tập trung. Làm như vậy có thể có nghĩa là cắt giảm các thị trường khác. Danh tiếng sẽ bị ảnh hưởng nếu các hợp đồng về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai lại nằm bênh cạnh các vụ cá cược như "Liệu Chúa Jesus Christ có trở lại vào năm 2025 không?" (3%) hoặc "Liệu điểm Rotten Tomatoes của 'Smurfs' có trên 60 không" (31%). Bạn đặt cược bao nhiêu phần trăm khả năng các nền tảng dự đoán sẽ thực hiện các bước này? Chúng tôi sẽ cược là khoảng 10%.