Trong cuốn Dow 36,000 xuất bản năm 1999, tác giả James Glassman và Kevin Hassett từng dự báo rằng chỉ số Dow sẽ vượt mức này trong 5 năm tới (tức 2004). Lúc đó là thời kỳ bất cứ thứ gì liên quan tới internet, và có “.com” ở tên của mình đều được định giá rất cao và giới phân tích có thể chấp nhận bất cứ giá nào. Lúc đó, GDP Mỹ đang tiến gần 10 nghìn tỷ USD. Nhưng kể từ lúc đó, GDP Mỹ đã tăng gấp đôi, còn Dow 36,000 vẫn chỉ là một câu chuyện cổ tích.

Có đủ loại thước đo cho thấy chứng khoán Mỹ đang được định giá quá cao, nhưng hãy tập trung vào một cái: tỷ suất cổ tức. Tỷ suất cổ tức của chỉ số Dow Jones đang ở mức 1.8%, gần như là mức thấp nhất lịch sử. Lúc này, tình hình cũng đã thay đổi. Thị trường đã bắt đầu tính đến chuyện thắt chặt và tăng lãi suất trong năm 2022.

Nếu Fed làm đúng những gì thị trường kỳ vọng, lợi suất trái phiếu sẽ tăng mạnh, giới đầu tư sẽ bắt đầu đặt nghi vấn về định giá tài sản, và cả tỷ suất cổ tức có cũng như không của chỉ số Dow. Nhưng thị trường sẽ không nhanh chóng phản ứng như vậy, và việc định giá cao sẽ vẫn còn tiếp diễn lâu hơn ta nghĩ.

Tuy vậy, sớm muộn câu chuyện Dow 36,000 sẽ dần đi vào quên lãng, khi năm nay sẽ dần trở thành năm của trái phiếu và lãi suất.