Có lẽ việc từ bỏ sẽ rất hấp dẫn. Những người được giao nhiệm vụ phục hồi thị trường chứng khoán Anh từ lâu đã phải đối mặt với một nhiệm vụ khó khăn và liên tục nhận được tin xấu khi từng công ty lần lượt chuyển sang tư hữu tư nhân hoặc sang Mỹ. Sẽ vẫn như một gáo nước lạnh khi biết rằng Wise có ý định chuyển niêm yết chính sang New York.

Là một trong những công ty công nghệ tài chính nóng nhất châu Âu, việc niêm yết của Wise tại London vào năm 2021 đã thúc đẩy hy vọng rằng những ngôi sao khác sẽ theo sau. Nếu điều đó bao gồm Klarna và Revolut, hai công ty ngang hàng thậm chí còn nóng hơn, thì Sàn giao dịch chứng khoán London sẽ bổ sung thêm một nhóm mới, sôi động vào nhóm các công ty kỳ cựu trong lĩnh vực ngân hàng, năng lượng và khai khoáng. Điều đó sẽ thu hút sự chú ý của các nhà phân tích chứng khoán, vốn từ các nhà đầu tư quốc tế và nhiều đợt niêm yết hơn nữa. Bốn năm sau, điều đó vẫn chưa thành công. Giống như Wise, Klarna có ý định niêm yết tại Mỹ; ông chủ của Revolut đã ám chỉ rằng công ty cũng có thể làm như vậy.

Việc không thu hút và giữ chân các công ty tăng trưởng nhanh thường được đổ lỗi cho Sàn giao dịch chứng khoán London, nhưng đó là sự bất ổn của toàn châu Âu. Sau cùng, Klarna là công ty Thụy Điển. Spotify cũng vậy, công ty châu Âu duy nhất được thành lập trong thế kỷ này có giá trị hơn 100 tỷ đô la. Công ty này đã niêm yết tại New York vào năm 2018. New Financial, một nhóm nghiên cứu, ước tính rằng trong thập kỷ đến năm 2024, khoảng 130 công ty đã chuyển niêm yết từ châu Âu sang Mỹ, trong khi hơn 1,000 công ty đã được chuyển thành công ty tư nhân. Theo giá trị tiền tệ ngày nay, tổng giá trị của họ tại thời điểm hủy niêm yết lên tới 1.7 nghìn tỷ đô la—hơn 10% giá trị thị trường chứng khoán châu Âu. Tỷ lệ với vốn hóa thị trường, Ireland là nơi mất mát lớn nhất, tiếp theo là Thụy Điển, Anh và Đức.

Lo lắng, giới tinh hoa tài chính của châu Âu đã phản ứng theo cách truyền thống: họ đã triệu tập các lực lượng đặc nhiệm, tiến hành tham vấn và ủy quyền cho các nhà tài phiệt đánh giá, và những bản báo cáo nếu được in ra, sẽ đốn hạ cả một khu rừng. Đã có những lời hứa xa hoa về báo cáo đơn giản hóa, các quy định hài hòa hơn và giám sát tập trung. Trong những gì cuối cùng có thể là một bước đi cấp tiến, chính phủ Anh đang cân nhắc các kế hoạch buộc một số khoản tiết kiệm hưu trí phải được đầu tư trong nước.

Trên thực tế, thật không công bằng khi chế giễu những nỗ lực này. Hãy nói chuyện với các ông chủ của các công ty tư nhân ở châu Âu hoặc với các nhà đầu tư của họ, và họ sẽ khen ngợi những cải cách gia tăng này để giúp thị trường chứng khoán của châu lục này hoạt động tốt hơn. Họ sẽ nói rằng việc niêm yết tại châu Âu có thể có ý nghĩa đối với nhiều công ty. Sau đó, không bỏ lỡ một giây nào, họ sẽ giải thích lý do tại sao công ty của họ không phải là một trong số đó và nước Mỹ phù hợp hơn.

Thông thường, hầu hết các cổ đông của công ty sẽ là người Mỹ. “Họ sẽ thấy lạ nếu tôi không niêm yết ở đó”, ông chủ của một công ty khởi nghiệp châu Âu đang lên kế hoạch chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng cho biết. Niêm yết ở Mỹ có nghĩa là sử dụng các chủ ngân hàng và một môi trường rộng hơn mà các nhà đầu tư đã quen thuộc. Quan trọng hơn, nếu công ty có tham vọng toàn cầu, mà hầu như tất cả những công ty được đầu tư mạo hiểm đều có tham vọng này, thì thị trường tiêu dùng của Mỹ là một trong những thị trường sinh lợi nhất. Một đợt IPO ở New York có thể xây dựng thương hiệu. Không có gì ngạc nhiên khi ông chủ trung bình của một công ty trong chỉ số cổ phiếu S&P 500 của Mỹ được trả gấp hai lần rưỡi mức lương tương đương của họ trong FTSE 100 của Anh. Nỗi ám ảnh lớn nhất và dai dẳng nhất đối với những người sáng lập công nghệ là các nhà đầu tư châu Âu lo lắng luôn miễn cưỡng trong việc chấp thuận các chiến lược rủi ro cao, tăng trưởng cao mà họ muốn theo đuổi.

Cũng quan trọng không kém là các yếu tố mà các ông chủ khởi nghiệp không đề cập đến. Yếu tố chính là cái gọi là “khoảng cách định giá”, nghĩa là bội số trung bình cao hơn mà thu nhập được tăng lên để tạo ra giá cổ phiếu cho các công ty được niêm yết tại Mỹ trái ngược với châu Âu. Có lẽ cảm thấy rằng quy định hài hòa không thể khiến nhịp tim tăng nhanh, những người ủng hộ các sàn giao dịch của Châu Âu gần đây đã thay đổi chiến thuật, lập luận rằng khoảng cách định giá là một huyền thoại bí ẩn. Kiểm soát tăng trưởng lợi nhuận dự kiến ​​và sự kết hợp theo ngành của các thị trường khác nhau, và khoảng cách biến mất.

Trước Arm, một nhà thiết kế chip của Anh, được niêm yết tại New York vào năm 2023, Thành phố London đã tràn lan tin đồn rằng nhận thức được khoảng cách định giá là lý do khiến sàn giao dịch chứng khoán địa phương không được lựa chọn. Nhưng khoảng cách này dường như không phải là nguyên nhân đằng sau những động thái gần đây. Giám đốc tài chính của Wise đã nói rằng định giá "không thực sự là động lực" cho quyết định của công ty ông. Điều này có lý: ở mức gấp 29 lần thu nhập dự kiến ​​cho năm tới, nó đã và đang được định giá cao hơn mức trung bình của S&P 500. Trong khi đó, cổ phiếu Châu Âu gần đây đã vượt trội hơn so với cổ phiếu Hoa Kỳ. Điều nản lòng nhất đối với những người đang cố gắng vá víu thị trường vốn của Châu Âu là các công ty mà họ phải thu hút đơn giản là không quan tâm.