Tại tập đoàn quản lý đầu tư PIMCO, các chuyên gia đã thể hiện sự thận trọng trước xu hướng thâm hụt ngân sách ngày càng tăng của Mỹ bằng việc tái cơ cấu danh mục đầu tư một cách chiến lược. Cụ thể, họ đã giảm đáng kể tỷ trọng trái phiếu chính phủ Mỹ và chuyển hướng sang các cơ hội đầu tư thay thế đầy tiềm năng. Tuy nhiên, những dấu hiệu cho thấy khả năng kiểm soát thâm hụt trong ngắn hạn - dù là từng bước nhỏ - có thể tạo ra động lực tích cực cho thị trường trái phiếu, đặc biệt khi so sánh với những dự báo khá bi quan hiện nay.

Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) đã đưa ra những dự báo đáng lo ngại khi cho rằng tỷ lệ nợ/GDP của Mỹ có nguy cơ vượt ngưỡng 200% trong những thập kỷ tới. Nguyên nhân chính đến từ áp lực già hóa dân số ngày càng gia tăng, dẫn đến chi phí y tế và phúc lợi xã hội tăng vọt - được xem là động lực chủ đạo thúc đẩy chi tiêu chính phủ leo thang không ngừng. Điều đáng nói là cả đảng Dân chủ và Cộng hòa đều tỏ ra e ngại trong việc đề xuất những cải cách quyết liệt đối với các chương trình chi tiêu bắt buộc này, khiến không gian cải cách ngân sách thực sự trở nên hạn hẹp.

Trong chiến dịch vận động tranh cử, ông Trump đã đưa ra những cam kết đầy tham vọng về việc thu hẹp thâm hụt từ 6.5% xuống còn 3%, đồng thời duy trì các chính sách từ Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm (TCJA) 2017, tiếp tục giảm thuế và đảm bảo tăng trưởng GDP thực tế ở mức 3%. Tuy nhiên, việc đạt được đồng thời tất cả các mục tiêu này dường như là một nhiệm vụ gần như bất khả thi trong điều kiện hiện tại.

Để đạt được mục tiêu giảm thâm hụt xuống 3%, cần phải cắt giảm khoảng 875 tỷ USD - một con số đòi hỏi sự đồng thuận mạnh mẽ từ cả hai đảng tại Quốc hội. Những biện pháp cắt giảm này sẽ không tránh khỏi tạo ra những tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, làm suy giảm khả năng đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP 3% như đã đề ra.

Theo số liệu từ Tài khoản Thu nhập và Sản phẩm Quốc gia (NIPA), chi tiêu liên bang trong năm tài khóa 2024 được dự kiến đạt mức 1.8 nghìn tỷ USD. Để bù đắp khoản cắt giảm 875 tỷ USD trong khi vẫn duy trì được mục tiêu tăng trưởng 3%, các thành phần khác của GDP sẽ cần tăng trưởng danh nghĩa gần 9% - một con số khá tham vọng khi xét đến thực tế tăng trưởng GDP danh nghĩa sau khủng hoảng 2008 chỉ dao động quanh mức 3.5%.

Xét về khía cạnh chính trị, thách thức còn lớn hơn nhiều. Chi tiêu tùy nghi, không bao gồm chi trả lãi, ước đạt khoảng 900 tỷ USD trong năm 2024. Việc cắt giảm 875 tỷ USD chỉ từ nguồn chi tiêu tùy nghi sẽ khiến ngân sách dành cho các dịch vụ thiết yếu như quốc phòng và giáo dục gần như cạn kiệt. Ngay cả những nỗ lực cắt giảm mạnh các khoản chi theo luật định như Medicaid cũng khó có thể đáp ứng được mục tiêu tham vọng của chính quyền.

Tuy nhiên, vẫn có những giải pháp khả thi mang tính tổng hợp, bao gồm việc điều chỉnh một phần Đạo luật Giảm lạm phát (IRA), tối ưu hóa chi tiêu, điều chỉnh chính sách thuế quan và gia hạn có chọn lọc các khoản giảm thuế, có thể góp phần kiềm chế đà tăng thâm hụt ngân sách.

Một phương án đáng cân nhắc là việc gia hạn TCJA trong thời hạn ngắn hơn. Trong khi chi phí ước tính cho việc gia hạn TCJA trong 10 năm lên tới khoảng 4 nghìn tỷ USD, việc giới hạn thời gian gia hạn trong 4 năm có thể giảm đáng kể chi phí xuống còn 1.8 nghìn tỷ USD. Bên cạnh đó, việc điều chỉnh một số ưu đãi thuế cho các dự án năng lượng sạch theo IRA có tiềm năng tiết kiệm từ 100 đến 400 tỷ USD trong thập kỷ tới.

Quốc hội cũng có thể thúc đẩy các cải cách nhằm giảm thiểu tình trạng gian lận và lãng phí trong chi tiêu công. Văn phòng Tổng Thanh tra Chính phủ (GAO) đã chỉ ra tiềm năng tiết kiệm từ 400 đến 500 tỷ USD mỗi năm thông qua việc khắc phục các vấn đề không hiệu quả trong lĩnh vực y tế và quốc phòng. Mặc dù việc thực hiện các cải cách này đòi hỏi sự đầu tư về nguồn nhân lực và sự hợp tác chặt chẽ giữa hai đảng, chỉ cần đạt được mức cải thiện hiệu quả 100 tỷ USD mỗi năm cũng có thể góp phần giảm thâm hụt tới 1 nghìn tỷ USD trong một thập kỷ.

Một hướng tiếp cận khác nhằm tăng thu ngân sách có thể đến từ việc điều chỉnh tăng thuế nhập khẩu đối với hàng hóa từ Trung Quốc và các quốc gia khác. Việc tăng gấp đôi thuế suất hiệu quả hiện tại có khả năng tạo ra nguồn thu bổ sung khoảng 400 tỷ USD trong vòng 10 năm tới.

Đối với các nhà đầu tư trái phiếu, bức tranh tổng thể không hoàn toàn bi quan. Những nỗ lực của chính phủ trong việc cân đối giữa các biện pháp cắt giảm thuế với chính sách thuế quan hợp lý về mặt kinh tế, cùng với việc kiềm chế chi tiêu cho thấy một nhận thức tích cực về kỷ luật tài khóa. Sự cân bằng này cũng có thể tạo ra môi trường thuận lợi cho thị trường chứng khoán khi tránh được những cú sốc từ các biện pháp thắt chặt tài khóa quá đột ngột.

Tổng kết lại, mặc dù Hoa Kỳ đang phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng về nợ công trong dài hạn, tiềm năng từ các cải cách từng bước và những biện pháp tài khóa được hoạch định một cách chiến lược có thể mở ra lối thoát trong ngắn hạn, ít nhất là để ổn định mức thâm hụt hiện tại. Dù không phải là giải pháp toàn diện và triệt để, đây có thể được xem là một kịch bản khả quan hơn so với những dự báo khá ảm đạm về tình hình tài khóa của Mỹ hiện nay. Điều này đòi hỏi sự kiên trì trong việc thực thi chính sách và sự đồng thuận từ các bên liên quan để đạt được hiệu quả tối ưu trong việc cải thiện tình hình tài khóa quốc gia.