Khi Phố Wall dần vượt qua cú sốc dữ dội hồi tháng Tư và các chỉ số lớn như S&P 500 và Nasdaq lập đỉnh mới, các nhà đầu tư vẫn giữ thái độ thận trọng. Họ cảnh giác với khả năng những quyết sách nhanh chóng, đôi khi thiếu nhất quán từ Tổng thống Mỹ Donald Trump có thể đảo chiều thị trường bất cứ lúc nào – khiến cho đợt tăng trưởng hiện tại trở nên mong manh hơn bao giờ hết.

Hôm thứ Sáu, các chỉ số tiếp tục giao dịch tích cực, nhưng tâm lý chung vẫn dè dặt. Cú sốc chính vào ngày 2 tháng Tư – khi Trump bất ngờ đưa ra quyết định áp thuế – đã gây ra làn sóng bán tháo toàn cầu, kéo S&P 500 xuống gần ngưỡng thị trường gấu với mức giảm 19% kể từ đỉnh lịch sử ngày 19 tháng Hai.

Đợt phục hồi gần đây phần lớn đến từ sự hạ nhiệt của căng thẳng địa chính trị. Một thỏa thuận ngừng bắn do Mỹ làm trung gian đã chấm dứt cuộc không kích kéo dài 12 ngày, từng đẩy giá dầu tăng mạnh và khiến giới đầu tư lo ngại về nguy cơ lạm phát. Ngoài ra, thị trường cũng khởi sắc hơn sau khi Tổng thống Trump bất ngờ rút lại một số kế hoạch thuế quan cứng rắn nhất, làm dịu tâm lý hoảng loạn trước đó.

Tuy vậy, JP Morgan Chase, trong báo cáo triển vọng giữa năm công bố hôm thứ Tư, đã mô tả môi trường hiện tại là một giai đoạn của “sự bất ổn chính sách cực độ”.

“Không ai muốn kết thúc một tuần mà danh mục đầu tư lại chứa đầy rủi ro,” Art Hogan – chiến lược gia thị trường tại B. Riley Wealth – nhận định. “Ai cũng biết rằng chỉ cần một tuyên bố chính sách bất ngờ, mọi thứ có thể xoay chuyển rất nhanh, ngay cả khi không gây ra một cơn bão lớn như hồi tháng Tư.”

Sự thận trọng này, theo Joseph Quinlan – chiến lược gia tại Bank of America – một phần bắt nguồn từ thực tế rằng thị trường đã tăng quá nhanh sau chiến thắng tái cử của Trump hồi tháng 11. S&P 500 đã tăng 6% kể từ thời điểm đó, và đạt đỉnh vào tháng Hai.

Quinlan cho rằng các chính sách tập trung vào cắt giảm thuế, nới lỏng quy định và thúc đẩy hoạt động M&A đã kích hoạt “tinh thần động vật” trên thị trường. Nhưng sau đó là những bất ổn chính sách và cuộc chiến thuế quan. Dù ông vẫn lạc quan về triển vọng cổ phiếu Mỹ và tin rằng một hệ thống thương mại toàn cầu mới có thể mở ra thị trường và lợi nhuận mới cho doanh nghiệp Mỹ, ông vẫn giữ thái độ thận trọng vì những biến động chính sách còn kéo dài.

Trên thực tế, mức độ biến động thị trường đã hạ nhiệt rõ rệt. Chỉ số CBOE VIX – thước đo kỳ vọng biến động của thị trường – hiện ở mức 16.3, thấp hơn rất nhiều so với đỉnh 52.3 được ghi nhận vào ngày 8 tháng Tư trong thời điểm khủng hoảng thuế quan.

Tuy vậy, sự bất ổn vẫn chưa biến mất. Jeff O’Connor – trưởng bộ phận cấu trúc thị trường khu vực Mỹ tại Liquidnet – nhận xét rằng khách hàng hiện nay có phần “tê liệt” trước những tiêu đề tin tức liên tục, nhưng vẫn hiểu rằng thị trường có thể dao động mạnh chỉ bởi một loạt bài đăng trên mạng xã hội. “Đây vẫn là một thị trường không lành mạnh,” ông nói.

Trên thị trường quyền chọn, dữ liệu cũng phản ánh sự thận trọng. Không có dấu hiệu cho thấy sự hưng phấn như trong các đợt tăng trưởng trước đây. Stefano Pascale – trưởng bộ phận nghiên cứu phái sinh cổ phiếu Mỹ tại Barclays – cho biết các nhà đầu tư tổ chức đang do dự, không đổ tiền chạy theo đà tăng của thị trường.

“Khác với những lần bán tháo trước, lần này nhà đầu tư tổ chức không tích cực sử dụng quyền chọn mua để bắt kịp xu hướng tăng,” Pascale nói, đề cập đến loại quyền chọn giúp mua cổ phiếu ở một mức giá cố định trong tương lai.

O’Connor bổ sung rằng chênh lệch giá mua – bán trên nhiều cổ phiếu đang cao hơn nhiều so với cuối năm 2024, trong khi “độ sâu thị trường” – tức số lượng và quy mô lệnh mua bán – hiện ở mức thấp nhất mà ông từng chứng kiến trong suốt 20 năm sự nghiệp.

“Cách mô tả chính xác nhất về thị trường vài tháng qua là: không ổn định,” Liz Ann Sonders – chiến lược gia thị trường tại Charles Schwab – nhận xét. Bà cũng cảnh báo thị trường có thể đang tiến đến một “điểm tự mãn” khác, giống như những gì đã xảy ra hồi tháng Ba, và khả năng một đợt điều chỉnh giảm sâu vẫn hiện hữu.

Mark Spindel – giám đốc đầu tư tại Potomac River Capital – ví cách điều hành của chính quyền Trump là “chính phủ Snapchat”, ám chỉ tác động lớn mà các phát ngôn, động thái chính sách đột ngột có thể gây ra trên thị trường.

“Ông ấy giống một nhà giao dịch ngắn hạn hơn là nhà đầu tư dài hạn,” Spindel nói, đề cập đến tính khó đoán và liên tục thay đổi của Tổng thống Mỹ. “Một phút ông ấy nói sẽ không đàm phán, phút sau ông ấy lại đàm phán.”

Dẫu vậy, một số nhà giao dịch vẫn xem tính linh hoạt của Trump là dấu hiệu tích cực – ít nhất là trong ngắn hạn. Họ cho rằng việc Tổng thống sẵn sàng điều chỉnh theo tín hiệu thị trường cho thấy chính quyền vẫn giữ định hướng “thân thiện với nhà đầu tư”.

“Hiện tại, cổ phiếu dường như chấp nhận được những rủi ro đến từ phong cách điều hành thiếu nhất quán này, và đang tạm thời cho chính quyền Trump một cơ hội,” Steve Sosnick – chiến lược gia thị trường tại Interactive Brokers – kết luận.