• Các chính sách bất thường trong năm qua đã tàn phá chức năng phản ứng thông thường trên các thị trường. Vấn đề là bây giờ chúng ta thậm chí đang nghi ngờ một số chức năng sẽ không thể bị phá vỡ.
• Chúng tôi biết rằng Fed sẽ giữ lãi suất chính sách gần 0 vì họ tập trung một cách thận trọng vào thị trường lao động. Chúng tôi cũng biết rằng vài tháng tới sẽ mang lại những dấu hiệu lạm phát cực kỳ cao do tác động tham chiếu thấp, giá hàng hóa tăng đột biến và ngày càng có nhiều vấn đề về chuỗi cung ứng.
• Kết quả đơn giản của sự kết hợp như vậy sẽ là một đường cong lợi suất dốc hơn. Đó không phải là khoa học tên lửa, mà là kinh tế học cơ bản. Và khi lợi suất kỳ hạn ngắn được cố định, điều đó dẫn đến lợi suất danh nghĩa kỳ hạn dài sẽ tăng lên.
• Tất nhiên, lợi suất kỳ hạn 10 năm đã tăng rất mạnh trong ba tháng đầu năm nay và có nhiều lý do xác đáng để cho rằng mối lo lạm phát sẽ chỉ là tạm thời. Có lẽ mức tăng lên đến 1.74% vào cuối tháng 3 đã quá trớn?
• Có thể là vào thời điểm đó, nhưng 5 tuần trôi qua đã cung cấp cho chúng ta một lượng lớn dữ liệu hỗ trợ quan điểm lợi suất sẽ tăng lên.
• Chỉ số Hàng hóa Bloomberg tăng thêm hơn 12%.
• Dữ liệu PPI tháng 3 được công bố sau đó đã tăng sốc ở Mỹ, Trung Quốc, khu vực đồng euro, Nhật Bản, Ấn Độ, Nga, Thổ Nhĩ Kỳ, Brazil ... Cơ bản là bất kể quốc gia nào mà các nhà kinh tế có cơ hội dự báo PPI tháng 3, thì họ đều đưa ra dự báo quá thấp.
• Và điều này xảy ra trước khi tác động của đợt bùng phát virus mới nhất ở Ấn Độ làm xấu thêm các vấn đề chuỗi cung ứng. Với việc quốc gia này cung cấp hơn 12% lực lượng lao động trên thế giới, mọi chuyện đã trở nên rất phức tạp.
• Và ngay cả trước thời điểm công bố dữ liệu việc làm của ngày thứ Sáu tuần trước, bằng chứng về sự thiếu hụt lao động ở Hoa Kỳ là rất thuyết phục. Dữ liệu vừa xác nhận rằng thu nhập đang tăng nhanh hơn nhiều so với dự đoán.
• Các sắc thái xung quanh sức mạnh của sự phục hồi kinh tế Hoa Kỳ hầu như không có liên quan. Nếu tăng trưởng bất ngờ tích cực, thì nó chỉ đơn giản là tạo thêm động lực cho cơn sóng thần lạm phát đã hình thành. Những bất ngờ tiêu cực cũng chỉ có nghĩa là hỗ trợ chính sách của Fed sẽ còn dễ dàng đến khó tin trong thời gian dài hơn nữa. Kết quả nào đi nữa cũng dẫn đến lợi suất kỳ hạn dài sẽ tăng lên.
• Cho dù chỉ số CPI của Hoa Kỳ vào thứ Tư có cung cấp thêm chất xúc tác hay không, thì lợi suất 10 năm của Hoa Kỳ sẽ sớm giao dịch ở mức đỉnh mới năm 2021.