Trong diễn biến mới nhất, Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) vừa thực hiện động thái nới lỏng định lượng, hạ lãi suất điều hành 25 điểm cơ bản xuống ngưỡng 4.5%. Ngược lại, Fed kiên định với lập trường thận trọng, duy trì lãi suất ở mức hiện tại. Chủ tịch Jay Powell nhấn mạnh nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn thể hiện sức mạnh nội tại, cho phép các nhà hoạch định chính sách theo dõi và đánh giá kỹ lưỡng tác động từ các biện pháp thuế quan cũng như các chính sách khác của chính quyền Trump đối với quỹ đạo lạm phát.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) và Ngân hàng Trung ương Canada đã tiên phong trong chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ năm nay và duy trì điều chỉnh giảm thêm, phản ánh mối lo ngại về khả năng xung đột thương mại với Hoa Kỳ có thể gây áp lực lên đà phục hồi kinh tế.

"Trước đây, các ngân hàng trung ương thường thể hiện sự dè dặt trong việc tách biệt chính sách với Fed. Tuy nhiên, những căng thẳng thương mại và bất ổn địa chính trị đã thay đổi hoàn toàn bức tranh này," Dario Perkins, Chuyên gia Kinh tế trưởng tại TS Lombard phân tích. "Chúng ta đang chứng kiến một sự phi tương quan chính sách tiền tệ rõ nét hơn bao giờ hết."

Các thị trường tài chính đã phản ánh xu hướng này một cách rõ nét, kỳ vọng nhiều đợt điều chỉnh giảm lãi suất bên ngoài Hoa Kỳ sau cuộc bầu cử, khi giới đầu tư dự đoán các ngân hàng trung ương sẽ triển khai các biện pháp đối phó với tác động từ chính sách thuế quan. Dự báo hiện tại chỉ ra khả năng ECB sẽ thực hiện ba đến bốn đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay, với BoE có quỹ đạo điều chỉnh tương tự, bao gồm cả động thái mới nhất.

"Bất kể các chiến thuật đàm phán, chênh lệch chính sách giữa các quốc gia có thể đạt mức đáng kể," Robert Tipp, Giám đốc tại PGIM nhận định. "Hoa Kỳ nắm giữ vị thế vượt trội trong cuộc chiến thương mại với tư cách là thị trường tiêu thụ chính của thế giới... đây là lý do thị trường Mỹ sẽ chịu tác động hạn chế hơn. Đối với các quốc gia khác, những nền kinh tế có nền tảng vững mạnh và đa dạng hóa tốt sẽ thể hiện khả năng phục hồi tốt hơn."

Mức độ cắt giảm lãi suất của Mỹ nhỏ hơn các nền kinh tế khác kể từ cuối tháng 12

Với dự báo lạm phát duy trì trên ngưỡng mục tiêu 2% của Fed trong suốt năm 2025, nhiều chuyên gia kinh tế - bao gồm một số thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) - cảnh báo về khả năng các biện pháp thuế quan của Trump sẽ tạo áp lực lên giá cả mạnh mẽ hơn so với nhiệm kỳ đầu, đặc biệt trong điều kiện nền kinh tế Mỹ đang vận hành ở trạng thái "nóng".

"Quyết sách duy trì lãi suất của Fed hoàn toàn phù hợp với bối cảnh hiện tại," John Llewellyn, Đối tác Cấp cao tại Independent Economics nhận định. "Các ngân hàng trung ương khác thể hiện mối quan ngại sâu sắc hơn - và có cơ sở - về tác động của bất ổn đối với nhu cầu và hoạt động kinh tế so với rủi ro lạm phát." Llewellyn bổ sung: "toàn bộ chương trình nghị sự kinh tế mà Tổng thống Trump công bố đều mang tính lạm phát - từ thuế quan đến chính sách giảm thuế."

Trump đã gia hạn thời gian áp dụng thuế quan 25% đối với Canada và Mexico thêm 30 ngày và đe dọa mở rộng phạm vi sang hàng hóa EU. Tuần này, mức thuế 10% đã được áp dụng với Trung Quốc. Bắc Kinh có thể phản ứng thông qua điều chỉnh tỷ giá hối đoái và chiến lược định giá cạnh tranh nhằm bảo vệ thị phần toàn cầu - về bản chất là đưa áp lực giảm phát sang các nền kinh tế khác, ngoại trừ Hoa Kỳ.

Các biện pháp thuế quan thường tạo ra cú sốc lạm phát tức thời đối với nền kinh tế áp dụng, nhưng có thể dẫn đến mặt bằng giá cả ổn định ở ngưỡng cao hơn kỳ vọng của các nhà hoạch định chính sách tiền tệ. Kịch bản này phụ thuộc vào khả năng tìm kiếm nguồn cung thay thế của doanh nghiệp, động lực tăng giá của đồng nội tệ và kỳ vọng lạm phát của khu vực tư nhân.

Powell nhấn mạnh trong tuần trước rằng các nhà hoạch định chính sách "cần thời gian đánh giá" tác động tổng thể trước khi đưa ra phản ứng chính sách. Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson cũng xác nhận quan điểm "kiên nhẫn" trong vấn đề điều chỉnh lãi suất. Austan Goolsbee, Chủ tịch Fed Chicago và thành viên có quyền biểu quyết FOMC, cảnh báo xu hướng các ngân hàng trung ương đánh giá thấp hệ quả lạm phát từ các cú sốc cung như thuế quan là "tiềm ẩn rủi ro".

Mặc dù việc duy trì lãi suất có thể tạo ra xung đột với tổng thống - người liên tục kêu gọi cắt giảm lãi suất "đáng kể" - đa số chuyên gia kinh tế cho rằng chính sách của Trump không để lại nhiều lựa chọn cho Fed.

Mexico, Canada và Trung Quốc chiếm xấp xỉ 40% kim ngạch nhập khẩu của Hoa Kỳ - hàm ý khả năng gia tăng áp lực giá có thể kích hoạt vòng xoáy lương - giá và đẩy cao chi phí trong toàn bộ nền kinh tế. "Trong bối cảnh nền kinh tế vận hành ở trạng thái quá nóng, rủi ro tăng lạm phát kỳ vọng càng trở nên nghiêm trọng hơn so với các khu vực khác," Holger Schmieding, Chuyên gia Ngân hàng Berenberg phân tích.

Khu vực Eurozone thể hiện bức tranh hoàn toàn khác biệt, với số liệu chính thức ghi nhận tăng trưởng gần như bằng 0 trong quý IV/2024. ECB vừa thực hiện cắt giảm 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất xuống 2.75%. Các chuyên gia phân tích tại Citi ước tính ngay cả khi EU áp dụng thuế trả đũa 10% lên hàng hóa phi năng lượng của Mỹ, tác động lên lạm phát cốt lõi chỉ ở mức khiêm tốn 0.05 điểm phần trăm.

"Châu Âu đặc biệt quan ngại về triển vọng tăng trưởng hơn là rủi ro lạm phát tiềm tàng," George Buckley, Chuyên gia Kinh tế tại Nomura nhận xét, chỉ ra rằng tỷ trọng xuất khẩu sang Mỹ trên GDP của khu vực Eurozone vượt trội so với nhập khẩu.

Ngân hàng Trung ương Canada đã hạ lãi suất xuống 3%, đồng thời cảnh báo về tác động kép từ xung đột thương mại với Mỹ: suy giảm hoạt động kinh tế và gia tăng áp lực giá. Thống đốc Tiff Macklem giải thích động thái này nhằm chủ động đối phó với kịch bản Trump áp thuế 25% lên hàng xuất khẩu Canada, quốc gia phụ thuộc 77% kim ngạch xuất khẩu vào thị trường Mỹ.

Trong khi Trump ngầm ý rằng Anh - nước thâm hụt thương mại hàng hóa với Mỹ - có thể tránh được thuế quan trừng phạt, BoE nhấn mạnh bất ổn kinh tế toàn cầu gia tăng là một trong những yếu tố quyết định chính sách hiện tại. Mặc dù lãi suất điều hành vẫn cao hơn Fed do áp lực lạm phát ngắn hạn, thị trường kỳ vọng BoE sẽ đẩy nhanh tốc độ nới lỏng trong năm nay trước triển vọng suy yếu của nền kinh tế Anh.

"BoE hy vọng có thể tránh được tác động trực tiếp từ thuế quan," Krishna Guha của Evercore ISI nhận định. "Tuy nhiên, với đặc điểm của một nền kinh tế mở, Anh khó tránh khỏi hiệu ứng lan tỏa từ xu hướng suy giảm thương mại toàn cầu."